以下为7月12日直播回顾文字版
浅谈电解液板块和个股 $石大胜华(SH603026)$ $多氟多(SZ002407)$ $天赐材料(SZ002709)$
直播内容仅作交流学习使用。不构成任何投资建议。投资有风险。入市需谨慎！
2022年预计全球锂电池产量680gwh。按照0.13耗量。88万吨电解液需求
2023年预计全球锂电池产量850gwh。按照0.12耗量。102万吨电解液需求
有人会说固态对电解液的干扰。固态五年内商用可能性不大。而且铅酸电池不也还在使用。这都多少年的历史了。所以电解液未来5年内都不可能被直接替换。估计2025年开始慢慢有半固态出现。但是到商用还是比较困难。可以持续跟踪产业链的情况。到固态之前肯定还会有半固态。这个过程必然是会比较漫长的。目前来说没有被直接替换的可能性。
电解液主要的由三种成分组成电解质 溶剂 添加剂
主流的关注的几种细分：现在主要是是6f vc 还有五种溶剂dmc emc pc ec dec
从主流的几家电解液公司谈谈各自的空间和产业的供需平衡情况。
上半年缺6f vc。所以整个电解液的产能都被6f vc卡了脖子。溶剂方面刚好供需平衡。下半年会出6f vc的产能。溶剂的产能出来集中在四季度明年一季度。判断三四季度溶剂可能会出现涨价。6f相对周期性比较强一点。但是现在格局不同。因为现在大厂都在锁定6f长单的价格。大概都在20万一吨左右。所以6f的周期性减弱。vc的话相对来说周期比6f要稳定一点。溶剂波动除了去年四季度有大幅波动。价格方面不存在很大的周期性波动。相对稳定。格局也是相对不错的。
风险提示：新能源电动车销量不及预期。固态电池发展超预期
因为时间有限。详细的数据我这边不提供啦。大家可以自己去网上查资料。我讲大概率的逻辑和我认为的成长空间为主。
天赐材料：
电解液的领航者。因为有自产的6f提供。所以相对在控制成本方面比较强。所以在上游材料涨价的背景下。天赐目前是比较受益的。大家可以去查公告。基本上和宁德已经锁定未来60%的单子。价格锁定。所以天赐未来的业绩确定性相对稳定。2022年业绩30亿以上。对应现在的市值大概也就30多动态pe。这个估值在新能源产业链的话算是比较低的。其他估值给的更高。在整个行业的话语权也比较高。下面会提到的几个公司会是它的上游供应商。
天赐的估值需要时刻关注。因为整个板块的估值是靠它打开的。那么天赐的估值又要看宁德。整个新能源车的估值又是靠它打开的。为什么不做整车要做材料。整车企业竞争太激烈。至少目前我们没办法谁能胜出。所以确定性更强的材料端相对格局比较好。因为很多产业链估值都挺高的。所以选择相对业绩在订单的锁定下会比较稳定。
确定性很高的龙头可以给适当的估值溢价。我觉得如果对标宁德1500亿市值也不过分。具体需要跟踪整体的新能源估值。
石大胜华：
这段时间非常热门的一个股票。它是做溶剂的。世界占有率40%。行业地位非常高。壁垒也很高。这个行业进入电池厂认证的周期相当长。建设周期也很长。没有那么容易扩产。是格局最好的。上半年大家关注得比较多的是6f和vc。我觉得下半年溶剂的预期才是刚开始。可以重点关注。至于业绩和估值。如果下半年溶剂会涨价。本来市场预期今年利润10亿左右。如果下半年又涨价那么这个预期会往上打。估值我觉得因为前面说过的行业壁垒。周期性波动相对小来说。这个估值应该比天赐的估值甚至要高。因为基本上溶剂和电解液产量是配套的。大不了就是用的溶剂不同。磷酸铁锂用dmc。三元用emc。大厂的话比较喜欢五种一体的采购。
溶剂行业的话双寡头格局。基本上的电池级产能都在这两家。石大国外市场份额比较大。海科国内市场份额比较大。利润来讲的话石大海外的客户利润更高。因为石大的五个九的浓度。国外对这块要求比较高。国内的话相对四个九也能用。海科五个九的产量并不大。石大的客户结构好。海科上市估值在50以上。再对标天赐的估值。今年600亿基本上板上钉钉。所以最近这个票走得非常强势。背后都是有逻辑的。不然是不会有那么多大资金去拉出这么强势的走势的。
天赐说过溶剂不缺。6f会降价。因为天赐是下游。它需要控制上游的价格。自己才能赚钱。所以天赐调研说的话不能相信全部。要靠自己真实的去了解这个产业的具体信息。我觉得千亿石大应该能在2022年看见。
石大的预期差在于错判了溶剂的格局。因为杂音太多。说溶剂具有周期性。但是在下游需求足够大的情况下。去看溶剂价格。基本上保持稳定。因为三四季度确确实实6f vc 电解液都是放量。所以同比1 2季度 3 4季度不论量还是价格都会更好。下游需求不变的情况下。溶剂价格是可以保持稳定的。而且石大具有降低成本。国外的市场占有率高的优势。
多氟多：
6f板块的晶体龙头。未来6f扩产的产能比较大。虽然6f带有一定周期性。但是因为大厂的长单锁定。6f的竞争格局会锁定在头部公司。主要还是天赐 多氟多 天际为主。作为晶体6f的龙头。无疑会成为最大的受益者之一。长单的价格在20万左右。2022年产能30000吨。预测2022年业绩保底20亿左右。因为带又弱周期性。给予30倍pe估值。今年我觉得合理估值在600亿左右。我说过这个估值是整体新能源环境给的。而且给的还比较保守的估值。
有人可能会有疑问。6f会不会被lifsi替代。现在lifsi最大的产能布局集中在天赐。但是价格还是很高。如果6f长期稳定在现在40万左右的价格的话会加快lifsi替代6f。但是看长单的价格也就20万左右。而且lifsi产能都还没有上来。而且多氟多本身自己也有布局lifsi。所以这个问题是不困扰的。
唯一缺点：筹码结构太差。跟天赐石大的筹码比话。筹码太分散。需要耐心。散户太多。内在价值决定价值。价值终究都会回归的。如果里面的股东能少做t。做长期持股的的价值投资就不会是现在这个走势了。
天际股份：
新投产的10000吨。明年的二季度左右投放。这样的话产能在19000吨。新投产的权益比占51%。所以实际的产能我们算14000吨。比多氟多要少一点。但是筹码结构比多氟多要好。可能长起来相对容易。明年的业绩在10-12亿。而且也有lifsi布局。对标多氟多的话我觉得给300亿的估值没有什么问题。
弹性更大适合短线操作者介入
新宙邦：
跟天赐比。没有6f。但是又自产vc 和溶剂。所以相对来说也可以控制成本。行业地位算老二。机构测算2022年业绩15亿左右。对标天赐的话。我觉得空间不是很大。所以不重点展开讲了。
江苏国泰：
被低估的电解液公司。所以最近非常强势。因为自身没有像天赐一样的6f 也没有新宙邦一样的vc和溶剂。所以一直都被市场低估了。上半年宁德的子公司电解液投产后。其实和新宙邦的产能差不多。电解液出货量在7万吨左右。大不了成本控制方面有压力。做电解液的子公司呢也在准备上市。现在股权在80%多。但是子公司上市之后会稀释股权。大概在70%左右。
参考新宙邦二季度的业绩。大电解液的涨价可以顺利传导上游6f vc等涨价的压力。再加上二季度投产的四万吨电解液产能。我觉得江苏国泰还是存在补涨空间的。比不上新宙邦的市值也可以接近新宙邦的市值。短期的上游成本压力。不改变长期的竞争格局和利润。最最最保守估计也要给300亿的估值。具体可以关注他的中报预告。空间也是蛮大的。
永太科技：
首先vc的景气度会比6f更好。公司公告新准备建设20000吨6f 和1200添加剂。如果这个6f真的可以顺利投产。加上后续公司加上vc继续扩产的话。公司在这个行业的竞争格局是相当不错的。公司前几年也说过要建设6f。后来因为种种原因并没有投产。到今年下半年可以确认的产能是8000吨vc 8000吨6f。500吨lifsi。如果加上后续的产能都能投放。也对标多氟多去估值的话。这个公司的空间也是挺大的。如果多氟多600亿。机构预测永太2022年利润12亿利润。对标多氟多给400亿估值。因为还有各种其他添加剂加上其他业务。都是蛮不错的。
永太相对来说如果按照它规划走。空间挺大。筹码结构也比较稳。最大的风险点是公司会不会跟奥克一样吹牛的成分比较大。市场也是比较担心这个的。
我基本上对电解液板块的每个股的空间 优点 缺点都讲了一下。如果有什么问题欢迎后续一起交流提问。总结一下看。如果和其他新能源的产业链对比。电解液板块不存在泡沫。甚至有的个股跟上和龙头天赐对标的估值都还有将近翻倍的空间。值得关注。有回调确实是很好的介入机会。但是在新能源板块如此高涨和各种数据频频超预期的情况下。可能不会出现回调。新能源电池的高度是宁德给的。电解液板块的高度是天赐给的。后排龙头现在都在走补涨向天赐靠近。这是现在的整体环境。
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作者：阿乐的价值投机
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